Il est désormais acquis que les flux de capitaux mondiaux vers les pays en développement sont procycliques. Ils augmentent lorsque les économies avancées assouplissent leur politique monétaire et diminuent lorsque leurs taux d’intérêt augmentent. Le nombre croissant de pays en développement qui connaissent des crises de liquidité et de solvabilité à la suite du récent cycle de resserrement, qui a débuté en 2022, en est un bon exemple.
Les institutions de Bretton Woods ont été créées précisément pour soutenir les pays en développement par un financement public anticyclique lorsque le secteur privé réduit ses investissements. Le Fonds monétaire international était destiné à fournir des liquidités à court terme, tandis que la Banque mondiale était censée se concentrer sur le financement de la croissance à long terme et faciliter les changements structurels afin d’éviter les pénuries de liquidités.
Ces institutions existent toujours, bien sûr, mais elles ne sont plus en phase avec les réalités économiques mondiales. Les pompiers financiers du monde entier – le FMI, la Banque mondiale et d’autres banques multilatérales de développement (BMD) – tentent d’éteindre les incendies dans les pays en développement avec des seaux plutôt qu’avec des lances à eau.
Pour garantir des liquidités suffisantes aux marchés émergents et aux économies en développement, l’architecture financière internationale doit être transformée afin que le FMI, la Banque mondiale et les autres institutions multilatérales soient plus importantes, plus équitables et moins axées sur l’austérité. Des réglementations coordonnées devraient être mises en place pour orienter, en période d’expansion, les capitaux privés vers la croissance productive et les changements structurels dans les marchés émergents et les économies en développement (EMDE, selon le sigle anglais), et des incitations devraient être mises en place pour dans ces pays en période de récession.
Les transferts nets vers les EMDE, à l’exclusion de la Chine, en 2022, ce qui signifie que les coûts du service de la dette ont dépassé les nouveaux décaissements. Cet écart était particulièrement important pour les banques commerciales et les détenteurs d’obligations, atteignant 193 milliards de dollars en 2023. Si le FMI et les BMD ont pu compenser les retraits du secteur privé, le financement non concessionnel a été négatif, à – 2,7 milliards de dollars, et le financement concessionnel a été positif mais insuffisant, n’atteignant que 20 milliards de dollars en 2023.
Bien que la taille des programmes du FMI ait été depuis la crise financière mondiale de 2008, l’adéquation des ressources du Fonds reste . La récente 16e révision générale des quotes-parts, qui s’est achevée en décembre 2023, de la capacité de prêt du FMI.
Alors que les économies avancées ont accès à un illimité de swaps de devises, la plupart des pays émergents ne peuvent s’adresser qu’au FMI pour obtenir des liquidités. Cette situation aggrave l’inégalité du , la source de financement d’urgence comprenant le FMI, les accords de financement régionaux et les swaps des banques centrales. Pour compenser cette inégalité mondiale, le FMI – la seule institution mondiale du « Global Financial Safety Net » (GFSN) – devrait d’environ 500 milliards de dollars à 1 000 milliards de dollars.
Quant aux BMD, elles accordent actuellement des prêts équivalant à seulement 0,5 % du revenu national brut des pays en développement, alors qu’elles avaient atteint un sommet de 0,7 % dans les années 1990. Selon les estimations récentes du groupe d’experts indépendants du G20, les BMD leur financement d’ici 2030 pour atteindre les objectifs communs en matière de climat et de développement.
En outre, les programmes du FMI imposent souvent des aux pays, les forçant à adopter des mesures d’austérité. Le mythe de la « fée de la confiance »– la croyance selon laquelle l’austérité rétablira la confiance des marchés et stimulera la croissance économique – , malgré de nombreuses études montrant que les conditions de prêt du FMI augmentent la , les et les , au lieu d’améliorer la stabilité économique. De même, il a été démontré que les financements de la Banque mondiale la croissance.
Les au Kenya en sont un excellent exemple. Malgré l’espoir que les prêts du FMI et de la Banque mondiale encouragent le refinancement du secteur privé, les nouvelles émissions d’obligations ont été assorties d’un taux d’intérêt exorbitant de plus de 10%, ce qui a la vulnérabilité de la dette. Le projet de loi de finances récemment proposé par le gouvernement kenyan, qui prévoyait des augmentations d’impôts pour atteindre les objectifs de recettes du FMI, a déclenché des manifestations qui ont fait au moins .
Les pays en développement en difficulté financière ont besoin d’une approche axée sur la croissance qui stabilise l’économie sans réduire les dépenses publiques essentielles. et Charlotte Rivard, de la Brookings Institution, que les plans de relance conduiraient à une croissance plus élevée et éloigneraient les EMDE des schémas structurels qui déclenchent les crises de liquidité. Après tout, c’est ainsi que les économies avancées font face aux chocs. La réponse budgétaire des États-Unis à la pandémie de Covid-19, par exemple, s’est élevée à , alors que le ratio dette/PIB dépassait 120 %. En revanche, l’Afrique subsaharienne, avec un ratio dette/PIB de 58 %, a pu se permettre une réponse à la pandémie qui n’a représenté que et aujourd’hui avec ses obligations de remboursement.
Le système financier mondial doit permettre aux EMDE de mettre en œuvre des politiques anticycliques sans austérité, faute de quoi la crise actuelle pourrait très bien se terminer par un allègement massif de la dette, un défaut de paiement pur et simple ou des troubles sociaux généralisés. Les économies avancées doivent capitaliser les banques multilatérales de développement et contribuer à accroître leur , fonds concessionnels tels que l’Association internationale de développement, et augmenter le financement du FMI. Le Fonds, pour sa part, devrait revoir son utilisation de la conditionnalité et émettre une nouvelle série de , son actif de réserve.
La santé de l’économie mondiale et les moyens de subsistance de milliards de personnes dépendent de pompiers financiers plus nombreux et plus efficaces. Si leur capacité reste limitée, la légitimité des institutions de Bretton Woods s’affaiblira et les progrès sur les défis mondiaux tels que le changement climatique resteront difficiles à réaliser.
Marina Zucker-Marques, chercheuse universitaire principale au Global Development Policy Center de l’université de Boston, est coprésidente du thème « règles et réglementations financières » de la task force 3 du T20 Brésil sur la réforme de l’architecture financière internationale. Kevin P. Gallagher est professeur de politique de développement mondial à l’université de Boston et directeur du Boston University Global Development Policy Center.
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